“Aprendemos mais ao buscar a resposta para uma pergunta e não encontrá-la do que aprendemos ao descobrir a própria resposta.”
– Lloyd Alexander
Prezados Investidores:
- Nossa segunda carta procura endereçar o questionamento sobre valuation da bolsa brasileira, com olhar global e estudos diferenciados.
- O Ibovespa está negociando a um Preço / Lucro projetado similar ao menor nível desde o auge do Covid. À primeira vista, a bolsa parece barata, mas requer uma análise mais profunda sobre a qualidade e recorrência do lucro.
- Por um lado, o lucro estimado subiu muito para 2021, mas por outro ele cai nos próximos 2 anos (2022-2023).
- A fotografia é melhor que o filme: commodities representam 2/3 do lucro esperado para 2021 e há risco de revisão para baixo nas estimativas de 2022 e 2023.
- Decompondo o índice: as companhias de commodities estão baratas versus o histórico, enquanto as empresas de qualidade ainda estão caras, especialmente frente à magnitude da taxa livre de risco.
- Na nossa alocação, estamos com uma posição pequena em equities no Brasil.